作者： 欧意官方交易所 日期：2024-10-24 07:19
原文作者：Alex Xu
原文来源：Mint Ventures
本文内容是笔者对于Rollup市场新趋势的观察，未来的发展，以及可能存在的机会的推演。尝试讨论以下几个话题：
以下文章内容为笔者截至发表时的阶段性看法，更多从商业角度进行推演阐释，对Rollup的技术细节着墨较少。本文可能存在事实、观点的错误和偏见，仅作为讨论之用，也期待来自其他投研同业的指正。
一.什么是Rollup Summer
类似于2020开始的Defi Summer，23年的铭文Summer，Rollup Summer是笔者对后续可能出现的新型Rollup项目在数量、业务量（TVL、活跃用户、生态项目）等多个维度大爆发的状态定义，目前尽管初露端倪，但只是一种推演和假设。
Rollup Summer具体表现在：
Rollup Summer可能起始于23年底与24年初，或许会成为贯穿半年乃至全年的重要叙事。
而孵化Rollup Summer的主要因素是：
Rollup本身并不是新物种，已经上线的Rollup包括Arbitrum、Optimism都已经有了庞大的市值和业务体量，其他的ZKRollup如Starknet和zkSync也已经运行多时。
但这轮Rollup Summer的主角会是本轮周期才刚刚出现的新Rollup项目们，因为：
简单说，这轮新Rollup的特点就是：项目新，有代币，模块化，大大方方给激励，使项目初始的业务和币价的飞轮转起来更快。
Rollup Summer的飞轮，初阶段可能来自于：代币空投计划→引入用户资产，核心业务数据即TVL增加→项目市值做大。
第二阶段可能来自于：代币生态空投计划→直接补贴生态内dapp，间接补贴用户→进一步引入用户资产，提升核心数据TVL+活跃用户数+gas费→项目市值进一步做大→新Rollup flip 老一代Rollup呼声出现→进一步的市场情绪Fomo。
除了新兴Rollup的飞轮效应之外，另一个背景因素是预期今年2月将来临的以太坊坎昆升级，坎昆升级本身直接利好Arbitrum和Optimism，体现在它们的L1成本快速降低，形成更大的二层利润空间。但是坎昆本身也会吸引整个市场对于Rollup赛道的关注，为新型Rollup们带来注意力和资金。
二.新型Rollup案例：ZKFair和Manta
笔者以近期关注较高的两个Rollup为例，对Rollup Summer的主角——新型Rollup——的运作模式和特点进行分析。
ZKFair作为一条Rollup的主要特点是：
Rollup的运营利润承诺100%返还社区，其中75%分发给ZKF LP的质押者，25%分配给合格dapp部署者，这里的利润=总费用 – 运营成本（Rollup的浏览器、预言机等基础设施费用）由于ZKF基于参与者在活动期间总的Gas消耗金额占到全部Gas金额的比率进行分配，这就意味着ZKF的发售是一场“拼资金”的游戏，大量用户为该活动将USDC跨链至ZKFair主网。ZKFair在空投活动期间，2,3天内的链上资金从0狂飙至最高1.4亿美金左右，与彼时的ZKRollup头部项目Starknet相当。即使在目前空投已经结束的阶段，ZKFair的7000万$+的TVL也高于上线更早的ZKRollup项目Scroll。
ZKFair以上运作方式的好处很明显：
目前ZKF的FDV为1亿左右，就一条Rollup来说，与其他Rollup横向估值对比，其市值仍不算高。
2.Manta
Manta Rollup的特点为：
Manta的Rollup于23年9月正式上线，但业务数据的起飞是在12月中旬推出new paradigm活动之后，目前链上资金总量（官方数据）已接近7.5亿。
下图为Manta的链上Defi TVL走势，能看到明显的增长拐点在new paradigm推出后。
Manta的投资阵容也非常豪华，上一轮融资估值为5亿$：
New paradigm的活动逻辑非常简单，是blur的blast模式的升级：
New paradigm共将分发4500万Manta代币给NFT持有者，占比总量4.5%，笔者根据今日（24.1.5）NFT二级市场数据粗略推算，Manta代币上线后的项目FDV估值在15-25亿$区间。
除了ZKFair和Manta之外，其他类似的新型Rollup也在大量出现，比如推出更早的Blast，以及近期混合了ZKFair和Manta模式的Layer X等等。
此外，考虑到Scroll、zkSync等ZKRollup项目尚未发币，这些主网上线更早的项目，同样有机会参考ZKFair和Manta的模式，通过更明确的代币奖励机制来直接为自己的生态吸引用户和资金。
三.Rollup Summer后续推演
接下来，我们可以对Rollup Summer可能的发展路径进行推演：
我们由此可以看出，新型Rollup们和Rollup Summer在取得初步成功后的最大挑战，在于完成代币初始分发后，如何激励生态的持续性发展，如何让自己的Rollup生态中涌现出能留住用户和资金，具有财富效应的应用和服务，无论是Meme、Defi还是更多的空投和精巧的Ponzi。
四.二级机会：Rollup Summer叙事相关的标的
哪些二级标的会从Rollup Summer的发展中收益？从Rollup Summer出发，可能会进一步衍生出以下子叙事：
ZKFair和Manta以及更多的新型Rollup都将采用Celestia的DA产品，Celestia正在从故事走向实例。采用Celestia的实例项目一旦有较好的市场反馈，必然会有更多的新晋Rollup跟随效仿。“用Celestia作为DA层”可能会成为新型Rollup的标配，Celestia成为Rollup们新共识层，进而成为Rollup时代的核心基建。
由此可能会出现“Celestia是Rollup时代的以太坊”的子叙事，未来这个故事是否能成真，短期来看并不重要，因为从Celestia目前仅23亿$的流通市值来看，其距离以太坊的2700亿$的流通市值足足有两个数量级的空间。
子叙事猜测2：生息资产成为标配生息型资产，尤其是生息稳定币如sDAI对主流稳定币的替代过程过去一直比较缓慢，但在Blast和Manta的空投活动中，ETH生息资产和生息稳定币几乎成为了这类新型Rollup的原生资产，如果后续更多Rollup跟进这类做法，对于用户群体的扩张以及习惯的养成有直接的推动作用。这直接利好有能力获得强势Rollup合作的生息资产发行方，比如Blast选择了Lido和MakerDao，Manta选择了Stakestone和Mountain Protocol。
在体验上，Rollup与L1已经没有实质区别，上一轮周期的L1公链潮，在这一轮周期或许会以主权Rollup潮的方式复现，Rollup在相互竞争的同时，也会与L1直接发生用户和资金的争夺。同时，一些高速成长的Rollup上的原生dapp也有值得关注的机会，比如Manta上的借贷项目LayerBank，其总存款规模已经超过3亿$，接近Arbitrum上的头部借贷项目Radiant的数据。
然而，在乐观看待众多Rollup快速发展的同时，我们也有必要考虑到叙事失败的风险。
新型Rollup的核心挑战是从启动期向增长期的顺利过渡。用代币空投激励资金流入比较简单，但是想要把用户和资金长期留下，激励的挑战会更加复杂。实际上，上一轮周期中的各类L1也有类似的尝试，比如推出数亿级别的公链激励基金，鼓励以太坊上的头部Defi进行迁移，而Defi们则把拿到的激励转移支付给自己的用户，以提升自己的业务数据，这样的措施在初期取得了不错的效果，但随着各条公链都推出类似政策后，激励的效果在竞争中逐渐下降。
而即使是当前的老牌Rollup如Arbitrum和Optimism，也一直在发放自己的代币补贴给生态项目，再通过生态项目输送给用户，希望留住用户的活跃和资金。Arbitrum最新一轮的总激励金额更是超过了7000万个ARB（当前价值超过1.4亿美金）。
所以，Rollup Summer作为一个处于萌芽状态的叙事后续会如何发展，我们仍需观察新型Rollup的下一步动作。